伯南克于1953年出生在美国佐治亚州，他在大学入学考试中，以十分优秀的成绩被哈佛大学录取。1975年，他以经济学系最优等的成绩从哈佛毕业，随后进入麻省理工学院深造，并于1979年获得博士学位。
伯南克于1953年出生在美国佐治亚州，他在大学入学考试中，以十分优秀的成绩被哈佛大学录取。1975年，他以经济学系最优等的成绩从哈佛毕业，随后进入麻省理工学院深造，并于1979年获得博士学位。
他认为总需求下降是“大萧条”爆发的决定因素，而总需求下降由货币和金融两方面因素导致：货币因素是指当时存在缺陷和管理不善的金本位制所带来的全球性的货币供给紧缩；金融因素则是指银行业恐慌和银行倒闭潮堵塞了正常的信贷流动渠道，从而加剧了经济崩溃。
如拯救“大而不倒”的金融机构、实施量化宽松（quantitative easing，即QE）等，早已为世人所熟知。
内容贯穿了美联储从1913年成立至此次金融危机期间90多年的历史，既是一本关于美联储的中央银行金融简史，也是应对危机的金融政策演变史。
第一讲主要讲述美联储的起源与使命。
除了经济史和纪录片中那些关于“大萧条”的画面，一系列数据也揭示了当时美国的惨状：近万家银行倒闭，股指下跌达85%，GDP（国内生产总值）下跌近1/3，物价下跌近20%，失业率逼近25%
除了经济史和纪录片中那些关于“大萧条”的画面，一系列数据也揭示了当时美国的惨状：近万家银行倒闭，股指下跌达85%，GDP（国内生产总值）下跌近1/3，物价下跌近20%，失业率逼近25%。
其一是维持金融稳定，即保证金融体系正常运转，缓解甚至阻止金融危机或金融恐慌；其二是维持经济稳定，保持经济稳定增长，并维持低通胀。
本书的第二讲，伯南克讲述了“二战”以来直到最近这次金融危机爆发前的美联储。
本书的第三讲和第四讲主要阐述此次金融危机以及美联储的应对措施。这两讲能让我们充分了解美联储相关政策如何出台及其背后的理念。
第四讲主要讲述金融危机带来的影响。
如果你有一些经济学基础的话，就会知道中央银行并不是普通的银行，它实际上是个政府机构，处于一个国家货币和金融体系的核心。
第一个职能是维持宏观经济稳定，即追求经济稳定增长，避免大幅波动（如衰退等），并维持稳定的低通胀，这是中央银行的经济稳定职能。
就是金融稳定职能。
简单地说，主要有两套基本工具。稳定经济方面的工具主要是货币政策。
在通常情况下美联储可以通过在公开市场买卖证券，来降低或提高短期利率。当经济增长过缓或通胀水平过低时，美联储可以通过降息来刺激经济发展。
提高隔夜拆借利率，也就是提高各银行向美联储借钱的成本，这个利率在美国被称为联邦基金利率。
——货币政策和最后贷款人职能。
大约三个半世纪前，1688年，瑞典就建立了中央银行。英格兰银行成立于1694年，在接下来的几百年，或者说至少在好几十年中，它都是全球最重要也最有影响力的中央银行
金融恐慌是由大家对金融机构失去信心而引起的。
储户恐慌使得银行遭遇挤兑，银行不得不折价销售资产来应对，最终导致银行破产，同时许多储户也可能面临存款损失，就像“大萧条”时期一样。
詹姆斯·斯图尔特就可以从中央银行提出钱来兑付给储户。只要他的银行的确有偿付能力（即只要贷款确实优质安全），那么挤兑就会被平息，恐慌也就结束了。
英格兰银行很早就开始使用这种方法了。事实上，在银行业发展史上有一个关键人物，他是一个名叫沃尔特·白芝浩的记者。他对央行职能及相应政策有大量研究，并得出了一个论断：在恐慌时期，中央银行应当大量放款，只要找上门来的人有抵押物，就可以放款给他。中央银行需要持有安全的抵押物，以确保能收回贷款，因此这些抵押必须是优质安全的，否则贷款时就必须打折计算。
此类民间组织并不能完全承担中央银行的职能。除财力不够雄厚外，它们还缺乏独立央行所具有的公信力。
因此有必要由美国政府来建立一个行使最后贷款人职能的机构，以帮助流动性不足但具备偿付能力的商业银行平息其所遭遇的挤兑。
中央银行的另一项职责是维持币值和经济稳定。
什么是金本位制呢？它是一种货币体系，在这个体系中，货币的价值以黄金的重量来衡量。
由于金本位制限制了货币供给，央行就不能灵活地调控利率——在经济不景气时期下调利率，在通胀时期提高利率。
无论是有利还是不利的政策，都会通过固定汇率制，从一个国家传导至另一个国家，剥夺一国独立管理其本国货币政策的权力。
因为没有足够支持其全部货币供给的黄金储备，没多久，英格兰银行的黄金储备就兑换告罄，这在很大程度上迫使英国宣布放弃金本位制。
最后，人们称金本位制的优点之一是能维持币值的稳定，它能让通货膨胀水平保持稳定——长期来看确实如此。
《联邦储备法案》规定，新成立的美联储有两项任务：一是行使最后贷款人职能，努力缓解银行体系每隔几年就要经历的恐慌；二是管理金本位制，取消金本位制对币值的严格限定，避免利率和其他宏观经济指标的大幅波动。
事实上，存款保险制度建立后，每年的银行倒闭数量由数以千计逐渐减少为零。
我们当然知道资产价格泡沫十分危险，也想尽可能地化解这些泡沫。但若要通过金融监管途径来解决，那就应该采用更具针对性的解决办法，而不仅仅是提高利率水平这种带有普遍杀伤力的方法。
我认为倡导回归金本位制的另一个原因是它取缔了央行的自由裁量权，它不允许央行运用货币政策去应对繁荣或者萧条，同时金本位制的倡导者认为最好不要把这项灵活处理权赋予中央银行。
一是保持宏观经济稳定，即维持经济的平稳增长和低通胀。
央行的第二大职能是维持金融稳定。
。当今世界，各国已经形成普遍共识：央行独立运行会比由政府主导产生更好的效果。
众所周知，价格是经济的温控器，是经济赖以运行的机制。所以，管制工资和物价意味着整个经济体系存在短缺及其他各种问题。
20世纪70年代担任美联储主席的阿瑟·伯恩斯指出：“在一个快速发展的世界里，犯错误的概率是很高的。”这话千真万确。我们可以这样理解这句话：“二战”和“大萧条”结束后，随着经济的繁荣，经济学家和政策制定者对于保持经济平稳发展有些过于自信了。
但从另一个角度讲，长时间稳定的低通胀会使经济更加稳定，有利于保持健康的增长率和生产率，维持经济活动。
即时库存管理是指企业只在生产需要时补充库存，而不是让手头的库存大量堆积。手头没有大量的库存堆积，就减少了经济波动的一个重要来源。
，贷款金额通常是他们年收入的4~5倍。
随着房价的不断上涨，借款人月收入中花费在住房抵押贷款上的比例也在不断攀升。我们可以看到，偿还抵押贷款成为个人可支配收入中一笔相当大的支出，最终导致购房成本过高，抑制了对新房子的需求
但是，房价下跌对金融体系和经济的影响远远超过了股票价格下跌的影响。要想理解这一现象，关键是要区分金融危机的导火索和金融体系的漏洞。
许多人借债过多，杠杆过度。他们这样做很有可能是因为经济“大缓和”时期的影响。
私人部门的第三个问题是金融机构一向都偏爱诸如商业票据之类的短期融资方式，这些融资方式短则1天，大多不到90天。
私人部门的第二个重要问题在于，近年来金融交易日益复杂化，但银行和其他金融机构监控、计量和管理风险的能力却没能跟上步伐。
首先，金融监管机构与20世纪30年代“大萧条”时期相比基本没变化，未能与时俱进。
一是在监管银行和银行持股公司时，对风险的计量做得不够。
二是在消费者保护上做得不够好。美联储应当向住房抵押贷款人提供一些保护，如果当初保护得当，那么至少可以减少一部分房地产泡沫后期的贷款违约。
确实，降低利率这一货币政策的目的之一就是刺激房地产需求，从而刺激经济发展。
金融压力是一个融合了许多金融指标的指数，可以显示金融体系的压力情况。
如果油价上涨，人们就会预期通胀率走高，接下来就要求提高工资以应对物价上涨，而工资的提高又会进一步抬高物价，如此循环往复。
在经济衰退阶段，总的来说，大多数投资者变得非常谨慎，过去一段时间当然也是如此。
真正难以充分预测的是，房价下跌的后果会比互联网公司股票的类似下跌的后果严重得多。
即中央银行的两大职能——维持金融和经济稳定。
对于维持金融稳定，中央银行主要使用的工具是作为最后贷款人，为金融机构提供短期流动性和资金支持。
对于维持经济稳定，中央银行最重要的工具是货币政策，在正常时期，货币政策主要体现为短期利率的调整。
接下来我们讨论另一个重要的公共部门漏洞，即政府支持型企业——房利美和房地美（以下简称“两房”）的漏洞。“两房”虽然名义上是私人企业（各自有股东和董事会），但它们实际上是经美国国会批准、为支持房地产业的发展而建立起来的政府支持型企业。
住房抵押贷款支持证券是成千上万份住房抵押贷款的组合，这一资产组合的过程就是“资产证券化”。
规模并不是很大。关键问题在于，这些住房抵押贷款分布于不同的证券之中，并在不同的市场上流动，没有人真正知道这些证券的源头，也没有人知道谁将会遭受损失。
在典型的银行挤兑事件中，一旦某家银行被怀疑存在问题，不管它的投资者、债权人或者交易对手的怀疑起于何时，他们都会迅速将资金从该银行收回，只因为：储户会取出存在该银行的资金。
也就是说，当时这两家公司处于半破产的状态，但美国政府对其住房抵押贷款支持证券提供了担保，从而保护了投资者。
9月中旬，证券经纪交易商雷曼兄弟公司遭受了惨重的损失，面临的形势非常严峻，既没有找到合意的收购者，也无法获得增资。9月15日，这家公司正式申请破产。
9月16日，世界上最大的综合型保险公司、主要从事信用保险业务的美国国际集团公司，也遭到了客户的严重攻击。客户通过保证金要求和短期融资来索要现金。
最后，在美联储的提议下，会议新拟了一份原则声明。根据这些原则，各国将会共同采取措施来避免那些具有系统重要性的金融机构破产。
银行可以将其所有的信用卡应收账款打包成一个证券化产品，然后在资产支持证券市场上卖给投资者，这与住房抵押贷款的销售过程类似。
21世纪初，雷曼兄弟公司投资了大量的住房抵押贷款相关证券和商业不动产。
雷曼兄弟公司的破产造成了诸多影响，也影响到了货币市场基金。某只规模很大的货币市场基金持有雷曼兄弟公司发行的商业票据。
假设你是这只货币市场基金的投资者，你知道它有义务随时满足你的提现需求，但是你也知道它已没有足够的现金来等额地偿付基金份额。那你会怎么做呢？
即由美联储向银行提供贷款，银行再用这些资金去购买货币市场基金持有的资产。这就为货币市场基金提供了急需的流动性，使其能够满足投资者的赎回请求，从而有助于平息金融恐慌。
在基金净值公布后两天内（即9月17日和18日），货币市场基金每天都面临大约1000亿美元的净赎回。两天之后（即9月19日），财政部公布了临时担保计划，美联储也开始为货币市场基金提供流动性支持。
因为货币市场基金还持有很多商业票据。当货币市场基金遭遇巨额赎回时，它们不得不尽快抛售商业票据，结果是商业票据市场面临冲击。
2008年3月，美联储的一笔贷款促成了摩根大通对贝尔斯登的收购，避免了后者的破产。我们这么做，主要是基于以下原因：首先，当时金融市场已经非常紧张，我们担心贝尔斯登倒闭会加剧市场紧张情绪，从而引发全面的金融恐慌。
经过评估，我们认为贝尔斯登具备偿付能力。
第二个例子是美国国际集团，它在2008年10月已濒临破产。
我想要强调的是，美联储被迫为贝尔斯登和美国国际集团所采取的措施，显然并非是未来进行金融危机管理的良方。
我想要强调的是，美联储被迫为贝尔斯登和美国国际集团所采取的措施，显然并非是未来进行金融危机管理的良方。首先，这种为阻止整个体系崩溃而不得不进行的干预，不仅相当艰难，还让人非常难受。
一个体系中若有一些企业“大而不倒”（too big to fail），那么这个体系一定存在某些根本性缺陷。
我们想要确保金融体系有所变革，为的是以后再有类似美国国际集团这样的系统重要性机构面临此类压力时，能够以一种安全的方式倒闭。
第一个原因很简单，就是这些金融机构可能对于房价上涨过度自信。
另一个原因是，对资产证券化产品的需求在此期间大幅增长。
金融机构对自身风险管理能力过度自信，人们坚信房价会持续上涨，银行认为抵押贷款可以轻易转售出去，国际客户对“安全性”资产存在大量需求。
制定“沃尔克法则”的目的，是通过制止银行及其附属机构进行自营交易，即利用自身账户进行短线交易，来降低金融机构面临的风险。
我们从来不认为这是件好事。金融改革的主要目标之一就是破除“大而不倒”的怪圈，因为它的存在对整个金融体系不利，对这些机构本身也不利。
如我所说，贷款多数是短期的，而且大多数情况下都有抵押支持。2010年12月，我们向国会报告了危机期间美联储贷出的21000笔贷款的所有细节。这21000笔贷款的违约率为零，每一笔都偿还了。
记住，中央银行的两大基本工具是最后贷款人职能和货币政策，现在我们就来探讨第二种工具——货币政策。货币政策是遭受金融危机重创之后使经济走上复苏轨道所采用的主要工具。
传统的货币政策涉及隔夜利率的管理。隔夜利率又称联邦基金利率。通过提高或降低短期利率，美联储可以影响更大范围的利率。
到了2008年12月，传统的货币政策已经用尽了。我们已经不能再下调联邦基金利率了。然而，经济显然还需要额外的支持。
于是我们转向了非传统的货币政策。我们采用的主要工具是大规模资产购买计划，即媒体和其他地方所说的量化宽松。
为了影响长期利率，美联储开始大规模购买国债和政府支持型企业抵押的相关证券。这里要澄清一下，美联储购买的都是政府担保证券，或者是国债，即美国政府债务，或者是“两房”证券。“两房”自被接管后，就由美国政府担保。
总之，两轮计划给美联储的资产负债表增加了两万多亿美元。
这是米尔顿·弗里德曼和其他货币学派学者所提到的，他们的基本观点是，当你购买国债或者政府支持型企业证券并把它们写进资产负债表时，市场中可供应的同类证券就减少了。如果投资者想要持有这些证券，就必须接受较低的收益率。换句话说，如果市场中可供应的同类证券减少了，投资者就会愿意为这些证券支付更高的价格，这与收益率是相反的。
美联储是银行的银行。实际上，银行可以在美联储开立储蓄账户，这些账户被称为储备账户。
它们以数字化形式存放在美联储，基本上只是存放在那里，既不流通，也不属于任何广义的货币供给的一部分。它们是货币基础的一部分，但毫无疑问不是现金。
美联储的第二个使命是保持物价稳定，维持低通货膨胀。
再说一个关于大规模资产购买计划的想法。许多人分不清货币政策和财政政策。
再说一个关于大规模资产购买计划的想法。许多人分不清货币政策和财政政策。财政政策是联邦政府支出和税收的工具，货币政策与美联储对利率的管控有关，它们是完全不同的政策工具。
事实上，因为美联储可以从持有的证券上获取利息，我们实际上已从大规模资产购买计划项目上赚取了可观的利润。过去3年间，我们向财政部输送了大约2000亿美元的利润
当短期利率的调控空间被耗尽后，我们的主要工具就是大规模资产购买计划。
其中之一便是系统监管的缺失：没有人监视整个金融体系，没有人从整个金融体系的视角来监测影响整体金融稳定的风险及威胁。
最终，唯一能解决该问题的方法是使大型机构能够更为安全地倒闭。《多德–弗兰克法案》中的一个要素即有序清偿制度，现在该职权已被授予联邦存款保险公司。
因此如前所述，要履行这个职责我们必须从央行的两个主要工具入手，一个是作为最后贷款人阻止或减弱金融危机，另一个则是调节货币政策以增强经济的稳定性。
首先，我们有能力对银行存放在美联储的准备金付息。
第二个工具即排水工具。一般而言，我们有诸多方法可使准备金从银行体系中流出，并代之以其他种类的负债，即便我们资产负债表上的总资产保持不变。
第三个也是最后一个工具是将资产持有至到期，或者将之出售。